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航空机场2017年业绩前瞻:航空改善,机场稳健

时间:2018-02-11 22:28来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
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四季度航空业绩将同比改善, 机场利润增长稳健; 2018 航空值得期待我们预计 2017 年四季度航空业绩将同比改善, 尽管油价上涨蚕食利润,但人民币升值使得汇兑收益同比改善明显,且客座率稳步提升,预计票价略有提升,核心利润将同比改善;机场受益生产量增长和收费调整, 四季度板块利润增长稳健。 展望 2018,供给收紧、票价放开管制的双轮驱动逻辑不破, 重申航空景气上行。

航空:预计 2017 年四季度业绩同比改善, 三大航全年业绩增速逾 40%四季度航空需求同比增 12.1%, 与去年同期基本持平,其中国内增幅放缓1.3 个百分点,国际、地区各增加 0.4、 22.6 个百分点;供给增幅同比提升0.8 个百分点, 受国内冬春航季航班增幅调减影响, 运力投放由国内向国际及地区转移, 基本匹配需求趋势, 使得总客座率同比提升 0.9 个百分点,国内、 国际、地区各改善 0.8/0.9/5.5 个百分点。因需求刚性、供需大体匹配,预计票价同比略有改善;人民币升值 1.55%增厚利润(去年同期贬值3.88%), 油价同比增长 15.4%侵蚀利润,我们预计国航、南航、吉祥航空四季度由亏转盈,东航亏损同比缩窄 38%; 三大航全年业绩增速逾 40%。机场:预计四季度及全年利润增长稳健

四季度上市机场旅客吞吐量和起降架次同比各增长 8.0%和 4.1%,受冬春航季民航局时刻紧缩政策所影响,起降架次增幅较去年同期缩窄 1.4 个百分点, 但旅客吞吐量增幅仅收窄 0.7 个百分点,增速稳健, 我们分析主要因客座率和宽体机占比提升。综合考虑内航内线提价、 叠加经营杠杆,且深圳机场 T3 入境免税招标及部分零售重新招标、上海机场新开商业陆续招标推高非航收入, 我们预计上海机场、白云机场、 深圳机场四季度利润同比分别增长 11%、 11%、 78%; 2017 全年利润各上涨 24%、 11%、 38%。

航空:竞争格局优化,需求回升;供给收紧、票价放开,消费属性展现我们分析航空需求有望回升,一方面航空业竞争格局有所优化,基于: 1)高铁年均新开里程数减少、新开高铁与航班重叠度低,分流影响减弱; 2)同业竞争小公司供给增幅明显放缓;另一方面居民消费能力持续升级, 2011年至今, 人均可支配收入和 CPI 累计涨幅分别超过 50%和 10%。 近期民航局公布的供给收紧政策限制了二线市场的供给增幅, 票价放开政策打开了优质航线的票价上行空间,航空业消费属性将充分展现, 2018 量价齐升,有望覆盖油价上涨的负面影响,盈利有望大幅改善。

机场: 航空性收入增幅受限, 非航收入值得期待, 依然具备配置价值2018 年,民航局着眼准点率和安全性,时刻紧缩政策将持续,预计未来产量增幅受限, 航空性收入增速将放缓;上海机场、深圳机场非航招商持续进行, 值得期待。我们建议配置航线结构稳定,国际线占比高的上海机场。

风险提示: 油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,经济增速放缓,重大疫情或自然灾害等不可抗力,高峰时刻增长不达预期。

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