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纯碱行业深度报告:产能利用率再创新高,二季

时间:2018-04-14 10:27来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
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本期投资提示:

纯碱长期供需紧平衡。我国纯碱产能近五年没有净增量,未来新增产能也同样有限。2017年我国纯碱产能在 3,000 万吨左右,产量 2,716 万吨,近 5 年复合增长率达 3.1%,纯碱的供需关系明显偏紧,近年来开工率维持高位,2017 年平均开工率近 90%。截至 2018年上半年,国内无新增纯碱产能投产,行业开工率基本已到上限,紧平衡状态将长期持续。

在环保与检修的共同影响下,纯碱供给端边际收缩。今年三月起厂家即开始密集检修,一方面是因为部分联碱装置去年的检修计划推迟到今年,另一方面也受到春节之后各地的环保治理影响。从历史经验来看,这一轮密集检修至少持续到六月份。按照企业公布的检修计划,4 月检修涉及产能达 700 万吨,5-6 月涉及检修的产能达 400 万吨产能。4 月行业或将损失 20 万吨纯碱产量。

采暖季结束,下游需求触底回升。纯碱下游主要包括玻璃、无机盐、氧化铝等,2017 年纯碱表观消费量达 2578 万吨, 近 5 年复合增长率达 3.4%,预计 2018 年表观消费量可维持 3%左右的增速,消费量可达 2650 万吨。采暖季期间的下游需求萎缩,导致纯碱厂家出货不畅、库存累积。今年春节前后已有五条玻璃产线复产,采暖季结束后下游洗涤剂、氧化铝等行业复工,需求触底回升明显。

库存下降速度快,纯碱后市行情看涨。3 月初纯碱生产企业库存量在 80-90 万吨,到 3 月底这一数字下降至 40 万吨左右,去库存速度超出市场预期。4 月库存有望降至 20-30 万吨水平。纯碱现货紧张,有大幅度涨价的可能。今年各地的安全环保形势依然严峻,对供给端的影响可能成为纯碱上涨的另一动力。

纯碱行业主要上市公司有山东海化(280 万吨)、三友化工(总产能 340 万吨,权益 275万吨)、远兴能源(180 万吨)。基于行业供给紧张、需求回升,我们看好二季度的纯碱价格。纯碱价格每上涨 100 元,上述三家上市公司 EPS 分别增厚 0.20、0.10、0.02 元,重点推荐三友化工,重点关注山东海化、远兴能源。

风险提示:下游需求不及预期。

(责任编辑:admin)
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